【观点】诺贝尔经济学奖得主奥利弗·哈特:双重股权结构有利于科

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发布时间:2018-05-14 18:40

【观点】诺贝尔经济学奖得主奥利弗·哈特:双重股权结构有利于科技型创业公司

2018-05-14 18:08来源:央广天下财经创业者/创客/IPO

原标题:【观点】诺贝尔经济学奖得主奥利弗·哈特:双重股权结构有利于科技型创业公司

记者丨刘柏煊佟亚涛

2016年诺贝尔经济学奖得主、美国哈佛大学教授奥利弗·哈特(Oliver Hart)时隔24年后再次来到北京,在刚刚过去的周末发表公开演讲。在港交所推出IPO新规、小米打响“同股不同权”第一枪的大背景下,哈特在接受经济之声采访时指出,双重股权结构有利于创业公司。

“剩余控制权”在创业中至关重要

“大家好。”今年已是70岁高龄的哈特在掌声中缓缓走上第四届思想中国论坛的演讲台,用中文问好。在开场白中,他盛赞中国近十多年来取得的发展成就,并表示非常高兴能带着自己的不完全契约理论再次到访。

哈特提出,在创业过程中,金融契约往往存在不完整性,所以对契约中未约定行为的控制,即“剩余控制权”显得非常重要。“剩余控制权”具有稀缺性,不同的利益主体掌握“剩余控制权”,将会带来不同的结果。

哈特如果给投资者更多的控制权,当投资者发现创业者并不是很适合这个公司的时候,就可以替换创业者。但是这种安排的一个缺陷就是,投资者有可能只关心挣钱,因此阻碍了创业者的长期规划。另一方面,如果创业者有更多的控制权,创业者自己可能很高兴,但是投资者可能就将会很担心,他们害怕创业者是一个投机主义者。

双重股权结构有利于科技型创业公司

那么具体应该如何去约定不同利益主体之间的控制权?哈特认为,一种是通过债务合同,另外一种是通过双重股权结构,也就是包含两类或多类不同投票权的普通股架构。这种“同股不同权”的模式将有利于创业者自己把握企业的发展方向。

哈特像是比尔·盖茨、乔布斯、马云这些科技型公司的创业者,我觉得他们在意的不仅仅是钱,他们希望对这个社会产生一些影响。所以对于他们来说,非常重要的是,公司上市之后不希望失去控制权。那么上市的时候,创业者自己留下一些股权对他控制公司是很有帮助的。我觉得这样的结构本身并不存在什么问题。

投资者应理性对待双重股权结构

在看似有利于创业者利益的双重股权结构下,投资者的利益如何保护?在哈特看来,双重股权结构应该配备日落条款也就是退出机制的设计,同时投资者也应做到充分理性。

哈特投资者是在自愿的情况下购买股票的。如果投资者发现公司有内幕交易造成经营不善,那他就不会购买股票。如果投资者发现公司股价低迷,他就有可能买入。理性的投资者应该对市场整体有所了解,并清楚自己买的是什么。

事实上,双重股权结构制度已在港股市场落地。根据经济之声报道,小米已向港交所提交了IPO申请,有望最快在下月底成为香港首批“同股不同权”上市公司,之后会考虑以CDR的方式在内地A股上市。返回搜狐,查看更多

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